深度分析华大基因股票

㈠ 华大基因一年半估值缩水38亿是怎么回事

金陵晚报消息，作为基因领域的龙头企业，深圳华大基因股份有限公司（下称华大基因）的招股书于3月14日晚间更新，并再度叩关A股。从相关数据看，虽然这家公司一度被VC、PE挤破门槛，但在后起之秀的追赶下，所谓“神一般存在”的评价已大打折扣。

《金证券》记者注意到，按照公司更新后的招股说明书，华大基因目前总股本3.6亿股，公司拟募资17亿元，发行股票数量不低于4000万股。简单测算，公司IPO募资计划中的估值为42.5元/股，其目前总估值约为153亿元。相比一年半以前，估值缩水38亿元。

基因界的腾讯还是富士康？

这固然与投资机构起初的盲目乐观有关，但从财务数据看，华大基因的业绩也并非外界想象中那么光鲜。

招股说明书显示，华大基因在2014年、2015年、2016年分别实现营业收入11.32亿元、13.19亿元以及17.11亿元，净利润分别达到5852.98万元、27205.52万元和35001.75万元。公司2015年净利增长3.6倍，这是因为公司前身华大医学于2014年12月启动与华大科技的重组，华大控股、华大三生园将其持有的华大科技合计57.6225%的股权评估作价对华大医学进行增资。

而根据此前公司披露的资料，2012-2014年，华大基因的营业收入分别为7.95亿元、10.47亿元、11.32亿元，同期归属母公司的净利润分别为8173万元、1.36亿元、2812万元，其中2014年净利润较上年下滑79.3%。对于如此大的业绩波动，华大基因此前并未在招股书中解释详细原因。而在这次更新后的招股说明书中，2014年的净利润变成了5852.98万元。

前述投资界人士推测，可能华大基因独立发展的业绩表现跟不上公司一路飙升的估值，控股股东才启动了2014年底的重组。

追溯过往，2010年，华大从美国基因测序仪器公司illumina购入128台高通量测序仪，使其一举成为全球最大的基因测序机构。2013年，华大完成对美国测序仪生产商CG的收购，从而具备二代基因测序仪的生产能力。

这也导致市场上一直有两种声音：一说华大基因是“腾讯”，有着强大的生物学领域创新技术；一说华大基因是“基因界的富士康”，一家基因测序的来料加工企业而已。

竞争对手正在谋求上市

近些年，基因市场被投资界热捧，竞争程度也在加剧。

招股说明书显示，在华大基因2016年销售额排名前五的大客户中，美年大健康位列第二大客户，采购额5739.55万元，占比3.35%。作为国内最大的民营体检机构之一，美年大健康对基因检测服务有旺盛需求。然而，《金证券》记者注意到，美年大健康旗下已经自设基因检测服务公司美因基因，并且已经在2016年11月顺利融资1.67亿元。

此外，华大基因收入来源最高的是生育健康类服务，2016年该板块收入达9.29亿元，占比54.62%。而在生育健康类基因检测服务中，贝瑞和康一直被视为华大基因有力的竞争对手。巧合的是，贝瑞和康也在谋求上市。据上市公司*ST天仪（原天兴仪表）2017年3月9日发布的公告显示，贝瑞和康2014年、2015年、2016年营业收入分别为3.34亿元、4.46亿元、9.22亿元；2014年、2015年、2016年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为0.36亿元、0.37亿元、1.42亿元。

可见，贝瑞和康2016年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润比2015年增长285.63%。另外，在主要的生育健康类基因检测服务方面，贝瑞和康9.22亿元的营收已经接近华大基因的9.29亿元。

值得一提的是，日前，证监会就华大基因《招股说明书》发出《问询函》，总共提出了59个疑问要求华大基因解释。证监会表示，华大基因历史上重组较多，主要通过收购股权和资产的方式，将华大控股下属一些板块纳入发行人体系。因此，证监会要求华大基因说明：是否在资产、人员、机构、财务、业务等方面是否均独立于关联方。

对于外界疑问，《金证券》记者曾多次致电公司披露的公开电话，始终无人接听。截至发稿，记者传送给公司邮箱的采访提纲也无人回复。

㈡ 疫情过后华大基因的发展看什么

去年华大基因的业绩受疫情刺激，收入和净利润都暴涨数倍，股价从60多元涨到近200元。但从去年7月开始一路下跌，从最高点到现在下跌幅度超过40%，接近腰斩。下跌的主要原因是市场认为疫情逐步得到控制，核酸检测的需求不可持续，业绩高增长缺乏持续推动力。其次，股票市场整体热度有所下降，抱团股炒作风格转换，带动市场整体回落。

那么，疫情过后华大基因的业务会如何发展？是回到疫情以前的状态？还是更上一层楼？

要回答这个问题，先看看华大基因疫情以前的业务发展现状是什么。

华大基因是华大集团在A股的第一家上市公司，在疫情前，主要业务有 生育 健康 、肿瘤防控、精准医学综合解决方案、感染防控业务、多组学大数据和合成业务 ，其中生育 健康 是核心业务，目前主要是做新生儿产前检测的，占总收入比例接近一半，这块业务发展还行，还在全国推广中，渗透率逐渐提高，但是现在年轻人不爱生孩子是个坏事，不过短期看影响不大，这块业务短期的增长还不错，长期看还需持续的技术创新推动。

肿瘤防控就是做肿瘤的“防”和“控”，这块业务市场前景很大，是兵家必争之地，单就肿瘤早筛这块现在就已经成就了几家独角兽公司。华大基因目前在这块的投入在增加，目前收入占比较小，未来有望成为下一个增长点。

精准医学综合解决方案是给大型科研、医疗机构做解决方案的，简单说就是卖设备和耗材的。这块挺重要，疫情以前收入占比能占到两成，增长也挺快，主要是To B的业务。

感染防控业务是直接受益去年疫情的一块业务，本来不是华大基因的主力军，去年一下子成为绝对主力，贡献了绝大多数的收入和利润，收入来源主要是国外的核酸检测试剂需求，今年这块业务增长率肯定会下降，但是这块业务的地位随着国家的重视，已经不能同日而语了。去年华大基因在中国和国外大建火眼实验室，为全球抗疫做出了很大贡献，同时，也把华大基因的设备和技术带到了世界各地，很好的展现了中国的实力和担当。疫情过后，这些实验室怎么继续发挥作用？是否能成为海外业务的重要抓手？是华大基因未来几年的重要看点。

多组学大数据和合成业务是做科研外包的，各大科研机构、药厂、医院都科研的需求，基本上现在做生命科学领域的研究都会从基因层面做一些分析，也就是需要做基因测序，而做测序发论文是华大基因的强项，所以自然就发展成一门生意。但是这块业务现在竞争比较激烈，基因测序的设备和技术在业内已经比较普及了，不是个特别神秘的东西，赚钱能力一般。这块业务的比重最近几年在下降。

应该来说，经过去年的洗礼，华大基因既发展了业务，锻炼了队伍，又收获了 社会 的赞誉和信任，公司的士气和信心都空前高涨，但也存在一些不足，传统生育 健康 业务受疫情影响收入有一定程度下降，肿瘤业务的推进没有想象中那么顺利。未来三年，是华大基因非常重要的三年，我个人会关注以下三点：

一看华大基因如何转化抗疫红利，重点是海外市场

二看华大基因肿瘤防控业务进展，是否有明星产品落地

三看华大基因生育 健康 业务发展，技术创新和市场推广两条腿怎么走

备注：华大基因是我非常尊敬的一家公司，从华大的发展 历史 看，技术创新是最大推动力，发展过程和基因突变有点相似，存在不可预测性，有过好几次跨越式发展，也踩过一些坑，但总的趋势是积极向上的。生命科学是未来改变世界最重要的几个领域之一，也是国家高度重视和支持的领域，行业的前景不用赘述，但面临的挑战也不少，各国都在争着抢占技术制高点，中国作为大国必须拥有自己的核心技术和有竞争力的产业，不能受制于人。华大基因作为行业领军企业，其发展对整个行业都有带动作用，期待华大基因未来给 社会 创造更大的价值，基因 科技 造福人类。

本文为作者个人观点，不作为投资理财建议