迅雷股票分析師

A. 什麼是市盈率市盈率有什麼用處如何看待市盈率高低

談到市盈率，這簡直就是讓人又愛又恨，有人說它有用的同時也有人說沒有用。那到底說是有用還是沒有用，怎麼去使用？

在給大家講解到底如何使用市盈率去購買股票之前，最近機構非常值得關注的牛股先推薦給大家，分分鍾都可能被刪除，有想法的還是盡快領取了再說：【絕密】機構推薦的牛股名單泄露，限時速領！！！

一、市盈率是什麼意思？

我們經常提到的市盈率，它的具體意思就是股票的市價除以每股收益的比率，他能夠清晰的反映一筆投資需要多長時間能夠回本。

它的計算公式是：市盈率=每股價格(P)/每股收益(E)=公司市值/凈利潤

就像是，20元是某家上市公司的股價，這個時候你買入成本就是20元，過去的一年裡公司每股收益有5元人民幣，這個時候市盈利率就等於20/5＝4倍。你投入的錢，都是公司去賺回來的，花費時間為4年。

那就表示了市盈率實際上越低，也就代表著越好，也就越有投資的價值？這種說法是不正確的，我們不能將市盈率就這么直接拿來用，不過這到底是為什麼呢？下面好好探討一下~

二、市盈率高好還是低好？多少為合理？

因為行業不一樣市盈率就有了差異，傳統行業的發展前景會有限制，市盈率就很低，然而高新企業的發展空間就很大了，投資者就會給予很高的估值，因此，市盈率就會較高。

大家可能又會問了，具有發展潛力的有哪些股票，說實話我真不知道？各行業龍頭股的股票名單我熬夜歸整出了一份，選股選頭部不會錯，重新排名是自動的，朋友們先領了再分析：【吐血整理】各大行業龍頭股票一覽表，建議收藏！

那市盈率多少才合理？上文也提到行業不一樣公司不一樣特性也不一樣，因此市盈率到底多少這不好說。但是我們還是可以運用市盈率，給股票投資做出一個很好的參考。

三、要怎麼運用市盈率？

這么來說，市盈率的使用方法，就有這三種：一是探討該公司的歷史市盈率；第二點該公司與同業公司市盈率，和行業平均市盈率它們之間進行強烈的對比；第三主要就是來研究這家公司的凈利潤構成。

如果你覺得自己研究很麻煩的話，這里有個不花錢的診股平台，以上的三種方法會被當做依據，股票是高估還是低估都會幫你總結出來，只要輸入股票代碼，就可以在第一時間內獲得一份周密的診股報告：【免費】測一測你的股票是高估還是低估？

相對而言，我認為第一種方法最為實用，由於考慮篇幅原因，這里就跟大家說下第一種方法。

眾所周知，股票的價格猶如過山車，總是漲漲跌跌的，任何一支股票，價格都是處於上下浮動的，不可能一直處於上漲的狀態，當然，眾所周知，同一支股票，在價格方面，是不可能一直下跌的。在估值太高時，股價就會回調，同理，若估值低於預期，股價上升也在預料之中。即一支股票的價格，是隨著它的真正的價值而有所浮動的。

這里我們就以XX股票作為範例重點講一下，XX股票的市盈率目前高於近十年8.15%的時間，也就是說xx股票市盈率目前低於近十年來91.85%的時間，處於低估區間中，可以考慮買入股票。



注意，買入不是一股腦的投入，這不是買股票的最佳選擇。而是可以分階段來買，接下來我們會教大家一些方法。

打個比方，每股79塊多的xx股票，如果你要用8萬來買，你可以買十手，分4次來買，不必一次性買完。

認真觀察了近十年來的市盈率，最終得出在這十年裡市盈率的最低值為8.17，XX股票在這個時候市盈率是10.1。那麼我們就平均的把8.17-10.1這個市盈率大區間切分成五個區間，每降到一個區間對應的就去買一次。

做個假設，我們在市盈率是10.1的時候進行第一次購買1手，市盈率下跌至9.5買入2手，等到市盈率下降到8.9的時候再進行第三次的買入，買入3手，市盈率下跌至8.3買入4手。

要是購買之後就安心的把握股份，市盈率每下跌至一個區間，買入的時候按照計劃。

同樣的道理，如果股票價格上漲了，高估值區間劃分在一個區域內，手裡的股票依次賣出去。

B. 股票 盈利增長率，股息率，市盈率 怎麼算 急！！！！！！！！！！！！加分

後面兩個問題還好回答,第一個就算是巴菲特也不會或不願意回答的.

C. 2022年中國軟體股票還能漲到100嗎

只要你想，就可以。
全年總成交額創新高、全年IPO上市企業數量創新高、全年IPO合計募資創新高、北向資金加倉A股金額創新高，伴隨著四項紀錄誕生，A股2021年正式收官。

截至12月31日收盤，當天滬指漲0.57%，報3639.78點，成交額達4335億元；深成指漲0.41%，報14857.35點，成交額達6267億元；創業板指收平，報3322.67點，成交額達2393億元。

從2021年全年來看，A股三大股指均實現上漲。2021年度，滬指全年漲4.8%，深證成指漲2.67%，創業板指大漲12.02%。值得注意的是，滬指在時隔28年後再次收獲年線三連陽。

今年年內熱點行業板塊迸發，年初至今鹽湖提鋰板塊漲88%、碳中和板塊漲近60%、元宇宙概念漲41%，市場關注的焦點股寧德時代全年大漲68%，而貴州茅台全年漲超3%。

海通證券首席經濟學家荀玉根選取了2021年初至12月28日的市場數據進行研究發現，普通股票型基金指數的年內漲幅為9.1%，高於上證指數漲幅。分類型來看，今年普通股票型和靈活配置型基金的收益率更為可觀。

荀玉根說，2019年開啟的A股牛市已經延續近三年，從三年滾動年化收益率角度看，A股收益率已經明顯高於歷史均值。

他提醒，長期來看，任何事物都存在均值回歸規律，股市運行也是如此。今年以來普通股票型和靈活配置型基金的收益率已經較為可觀。從三年滾動年化收益率視角看，A股2021年收益率已經高於年度均值。從均值回歸的角度看，明年指數或許會相對平淡，投資者需降低年度收益率預期。

明年還能繼續漲下去嗎？

「中國的龐大消費市場長期向好，加上國內政策著重刺激增長，令我們對2022年及之後A股的前景倍感樂觀。」安本董事兼中國股票投資部主管姚鴻耀如是說。

他認為，中國政府擁有充分條件，能利用財政和貨幣措施來支撐經濟，不致造成通脹蠶食本地消費者購買力。

全球最大資管機構貝萊德在《2022年全球投資展望報告》中，再次強調對中國資產的看好，並維持對中國股票的小幅超配。

高盛此前發布的展望報告也稱，將中國離岸股市從「標配」再度提升為「超配」，並且對A股維持「超配」的判斷。

高盛表示，一般股市表現由兩條腿支撐，一個是盈利增長，另一個是估值擴張。「我們認為適度寬松的政策會緩和中國國內宏觀壓力，相對維穩的政策或有望支撐中國股市。」

瑞銀證券A股策略分析師孟磊表示，展望明年，在盈利增長疊加估值微幅提升的推動下，預計A股市場約有10%的上行空間。「高品質成長」消費股有望因其盈利的穩定性和逐步復甦的基本面，重回市場焦點；而與疫情相關的出行限制或是最大不確定性因素。

摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅說，2021年其主要投資建議是超配A股，進入2022年這個策略仍然奏效。「我們認為中國目前股票市場在結構性機會上、在主題性機會上，有很多個股層面選擇。」

具體到板塊方面，摩根士丹利判斷，未來A股受益板塊將是與綠色經濟、網路安全、技術國產化、高端製造等相關的題材板塊。

中泰證券首席經濟學家李迅雷認為，明年整體A股波動或將有所加大，但不意味著明年資本市場缺乏投資機會。明年貨幣政策仍有空間，流動性整體仍將維持較為充裕水平，這將利好股市，A股整體仍將維持震盪向上，指數逐步新高，結構性機會將出現層出不窮的態勢。

D. 李迅雷：存量博弈下的結構性機會 大消費與高科技

10月14日，中泰證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇副理事長李迅雷做客今日頭條《首席講壇》線上訪談欄目，詳解存量博弈下的結構性機會。以下，以問答形式呈現對話內容。

問：本期話題是「存量博弈下的結構性機會」，記得在兩年前，你就提出過「存量經濟主導」的觀點，令人印象深刻，你當時是如何判斷「中國已經步入存量經濟主導的時代」的呢？

李迅雷： 隨著中國經濟增速的放緩， 我應該是市場上最早提出中國經濟步入存量經濟主導時代的學者之一。 除了GDP增速連續九年放緩之外，我們還可以從人口流動性下降、外貿增速下降、M2增速下降以及移動互聯網用戶時長增速下降等四方面來說明 人口流、資金流、貨物流及信息流的絕對量或增速 均在下降的現象，反映出中國經濟的存量特徵愈加明顯。

分化也是存量經濟的一個顯著特徵，隨著人口流動性的下降、產能過剩的出現、經濟增速的放緩，每年的增量占總量的比重越來越低，存量經濟的特徵就會愈加明顯。首先我關注到的是人口的分化，之後又看到區域經濟的分化，此外，還有居民收入的分化、新舊產業的分化以及行業內的企業也出現了分化。

所以，存量經濟與增量經濟相比的一個顯著區別，就是賺錢越來越難了，投資意願下降，消費增速下降。因為投資錯了要虧錢，銀行業惜貸了，收入差距大了，奢華消費增長快，但大眾消費增長慢，因此對於大部分製造業企業來說，都面臨產能過剩的壓力。

例如，乘用車銷量負增長、手機銷量負增長，傳統產業投資意願下降，而投資PE、VC的風險也大了，因為新興產業盡管需求大，但競爭也很激烈，如新能源汽車，目前也不能隨便投。

問：早幾年曾有觀點認為，經濟周期消失了，或者說「周期的波動性正在淡化」，從近幾年的經濟來看，這一判斷准確嗎，周期是否明顯？你如何看待近年來的經濟周期？

李迅雷： 周期大致可分為長周期、中長周期、中周期和短周期。從目前看，中周期和中短周期確實有弱化現象。這是因為當今主要經濟體都加大了逆周期調控的力度，使得中短周期呈現弱化現象。例如，2017年的時候，不少人認為新周期來臨的，我當時就寫了一篇文章，叫《可怕的時滯》，認為不要被假象所迷惑，盡管2015年以來的逆周期政策導致房地產和基建投資大幅上升，但政策只能改變斜率，不能改變趨勢。事實證明，2018年以後，中國經濟仍然處在穩中向下的減速中。

因為周期是學者們對於經濟社會發展歷史軌跡的形象描述，歷史會重復，但不會簡單重復。因此，周期現象還是存在的，但表現方式會有所變化。比如，過去談論比較多的為期三年左右庫存周期，在三去一降一補政策下，就淡化了。 簡言之，中國經濟目前更多表現為結構性而非周期性特徵。

不過，中國經濟的中長周期和長周期依然是存在的，因為這兩個周期太長，因此，研究者不多。尤其是中長周期，或成為建築周期，目前已經處在下行階段，它將以房價回落並在未來走穩為結束特徵。至於長周期(康德拉季耶夫周期)，我沒有什麼研究。但個人認為， 中國仍處在長周期的上行階段，起點是1979年，中國的GDP總量或將在10年內超過美國。 中國經濟從1700-1820年，走了一波上行期，GDP的全球份額從大致25%上升到32%；1820-1949年，是非常痛苦的下行期，GDP的全球份額降至5%左右，1949-1979年，是盤整期，GDP的全球份額沒有上升。1979年以後，是新一輪長周期的開始， 估計到2030年前後，我國GDP的全球份額可以達到20%左右。

但是，對於這輪經濟增速下行趨勢而言，遠沒有止跌跡象，歐美經濟增速也在放緩，全球經濟將經歷低增長、高震盪的階段。但中國經濟的相對優勢依然很明顯，即GDP增速幾乎是全球增速的兩倍， 中國經濟總量將在減速中成為全球第一。

問：非常想問一個老生常談的問題，中國經濟的下一個增長點在哪些地方？映射到資本市場和實體經濟，機會分別在哪？或者換句話說，未來十年資本市場上哪些行業值得進行投資，而哪些行業又值得我們去創業或者就業？

李迅雷： 中國經濟正在進行新舊動能轉換，新的動能很多，如現在大家熱議的「硬科技」，硬科技包括人工智慧、航空航天、生物技術、光電晶元、新一代信息技術、新材料、新能源、智能製造八大方向。這些都有可能在未來形成新的增長點，但這些增長點，與傳統的家電、汽車、手機和房地產對經濟的拉動作用相比，對經濟的拉動作用有限。

事實上，要形成新的巨大需求，才構成社會發展的動力，比如說， 第一次工業革命以蒸汽機、紡織機械為代表， 拉動了英國經濟發展，使英國成為全球老大； 第二次工業革命，以美國和德國為龍頭，帶來了電力設備、汽車等的迅猛發展， 也持續了近100年時間，美國成為全球老大。 第三次工業革命，仍是美國領頭，以計算機和信息產業主導， 已經持續了近70年時間，但這些年來，缺乏具有革命性的科技發明或技術進步，動力不斷減弱。因此，發達經濟體的勞動生產率增速都在放緩，中國也不例外。

所以，如今的投資機會也多是結構性的，而非普遍性的。因為存量經濟下，行業內部是此消彼長，行業之間也存在新舊轉換。就資本市場而言，我覺得主題投資可能是兩大方面，一是大消費，邏輯是投資、出口都在下行，中國GDP中消費的相對比重上升；二是高科技，畢竟科技引領時代進步。但是，這只是概念，投資需要落到具體的公司上。 我在去年年末，曾經寫了一篇文章，叫《買自己買不到的東西》， 意思了目前市場上錢太多了，但好項目、好標的少，過去是錢少，好標的多，那時應該買自己買不起的東西。資本市場發展至今，智商稅征了太多，別再被征了，炒地圖、炒題材、炒概念，都是低智商游戲的表現。

從就業的角度看，IT行業仍然有較大發展空間，畢竟是科技引領時代進步。金融業的發展空間不大了，目前金融業的增加值佔GDP比重在7.5%以上，超前發展了，今後金融業可能不是存量博弈，而是減量博弈。

問：QuestMobile數據顯示，2019年Q2，移動互聯網用戶凈減200萬，11.38億就是大頂；寒意更濃的是用戶時長，從2018年12月到2019年3月，用戶時長增速從22.6%降至11.8%，到了2019年6月，增速已經滑到了6%，人均單日時長358.2分鍾，可能也離大頂不遠了。過去的5年多的時間里，在4G帶動下移動互聯網的高速增長創造了很多高薪的程序員崗位，計算機相關的專業近幾年也大熱，伴隨著O2O的出清、互聯網金融去產能、互聯網相關PE/VC行業寒冬接踵而至，我們看到的是移動互聯網人口紅利的天花板將至，市場正在進行殘酷的存量廝殺，用戶下沉和出海也快成了最後的故事。互聯網行業是否拐點已至？未來還有新的機會嗎？

李迅雷： 去年中泰研究所TMT分析師已經做出了國內移動互聯網用戶紅利見頂的判斷，但目前來看海外第三世界包括印尼、印度、非洲地區等仍然處於用戶紅利階段，從今年這些地區4G基站發貨較快的情況也可以判斷，這些地區的移動互聯網還在快速發展中。

從國內來看，可以說移動互聯網已經走出用戶紅利階段，受益於國內良好的無線網路基礎設施覆蓋，中高低端各個層次的用戶都已經發掘的較為充分，進入需要依託產品內容進行用戶價值深度挖掘的階段，對企業競爭實力的要求很高。這可以視作移動互聯網行業的拐點，但仍然有很多的機會，比如騰訊音樂、美團點評都是以有競爭力的產品服務用戶實現用戶價值深度挖掘的典型。4G帶來了移動互聯網創新的大機會，驅動了過去多年產業的大發展，而未來的機會有望聚焦在5G帶來的物聯網領域。5G是第一次從技術上滿足物聯網發展的需求，將開啟從人聯網時代走向物聯網時代的新創新周期，現在正是在起點，需要從戰略上重視。

問：在股票市場上，我們經常聽到「風格切換」「結構性行情」「板塊輪動」的概念，這是不是就是存量博弈的直接表現？去年年中，你提到「存量博弈時代，市場正在給確定性溢價」「2017年是抓大放小的元年」，我們也看到，今年以來以大消費為代表的股票大幅上漲，市場給了這些股票一個名字，叫做「核心資產」。「漂亮50」和「核心資產」是否有異曲同工之妙？上半年「核心資產」漲幅較大，下半年風格切換是否已經再次轉向成長股？從估值看「核心資產」目前貴不貴，是否仍然具有長期持有價值？

李迅雷： 在2017年以前，股市是一個非常典型的散戶市場，如小市值股票的估值水平非常高，大市值股票被相對低估。我們將A股各行業中，每年ROE最差的10%的公司挑選出來，滾動構成績差組合，代表市場中業績最差的公司的股價表現。結果是，績差公司股價的平均漲幅遠遠超過萬得全A指數。2005年至2016年末，績差組合總漲幅約13.5倍，而同期全A指數漲幅只有6倍，尤其是在2009年之後，績差組合股價走勢一路領先於萬得全A指數。2016年之後，績差組合股價走勢才與全A指數反向變化，趨於回歸合理的估值水平。

因此，2017年之前，A股市場的估值體系是嚴重扭曲的，2017年進入所謂新價值投資時代，其機會正是來自於估值體系的修復，而非宏觀基本面的逆轉。所謂存量博弈，與存量經濟特徵相對應。博弈的結果，就是有一大批過去被稱為「殼資源」的股票，不斷縮水，而過去被當成大白馬的股票，估值水平不斷提升。

核心資產和漂亮50，實際涵義都差不多——藍籌股，但用在A股市場上，還不是太精準。但是， A股市場的再回到從前炒概念為主導的所謂風格切換已經不太可能了， A股市場已經走上了朝成熟市場邁進的不歸路。至於成長還是價值，兩者之間不屬於風格切換。有價值的公司，一定具有很好的或很穩定的成長性，否則就沒有價值可言。所謂轉向成長之說，說穿了，就是一部分人希望重炒概念。我認為，個別熱門板塊有可能被炒作，但偽成長的股票，要想再度提升估值水平已經很難了。

至於目前核心資產貴不貴，應該說，從靜態看，大部分核心資產都已經實現了價值回歸，處在估值窪地的已經很少了。從今年前三季度公募基金的表現看，回報率很驚人，可見一斑。但從動態看，不少成長型企業在若干年後，可能又會出現估值窪地。

因此，最終還是要看這些核心資產的成長性如何，如果成長性很好，市場份額在提升，則股價仍有上升空間。所以，投資選股就得認認真真、老老實實去做基本面分析。

投資機會，從邏輯上講，看好兩方面： 一方面是存量經濟下的結構性機會，企業分化帶來頭部企業的投資機會， 產業分化帶來新舊動能轉換的投資機會，包括大家講的大消費、高科技等，這也是一個新舊轉化過程；區域分化帶來熱點大城市的房地產投資機會依然存在，但大部分中小城市的房地產投資風險增大，等等。

另一方面，從散戶時代步入到機構時代的估值體系重整機會。 整體而言，過去是大企業被低估，小企業被高估，確定性的增長被低估，不確定的增長被高估。今後，就是要讓價值投資理念不斷深入人心。

經常聽到這么一個說法：核心資產已經不便宜了，接下來應該會發生風格切換，成長股行情會起來——這樣的觀點聽起來很有道理，也不排除判斷准確的可能性。但是，它存在一個邏輯缺陷。

因為 走勢是圍繞著均值上下波動，離均值遠了，便會出現回歸，但不意味著回到均值就不動。 有個成語叫矯枉過正， 也就是說，從下往上回到均值附近後，有可能繼續往上，反之亦然。低估的時候叫價值發現，回歸的時候叫價值實現，再度偏離均值的時候叫過熱或過冷。投資，如果有邏輯依據，就會踏實些，包括資產價格理性階段邏輯，也包括非理性階段邏輯。

問：李老師提到過行業的分化和集聚，從行業比較的角度看，分散和集聚的兩個行業，哪個更好？比如說，一個行業正在百花齊放，大量新的小公司不斷誕生；而另一個行業則是小公司不斷倒閉、大公司不斷變強，頭部效應明顯。你會選擇投資百花齊放中有潛力的小公司，還是行業集中度上升過程中的大公司(或者對應的行業)？

李迅雷： 應該說，市場份額較為分散的行業大部分屬於新興行業，處在春秋戰國時代，機會很多，同時風險也很大。例如，2000年左右的互聯網熱潮中，互聯網企業大量產生，「觸網」的上市公司也非常多，估值從市盈率變成了「市夢率」，當時如果能夠選對BAT，那就可以獲得驚人的回報率，但如果選錯，可能血本無歸。因此，投資應該要相信二八定律，即選對的概率總是很低的，即便你做再多的研究，對於新興行業未來存在諸多風險，恐怕很難迴避。

因此，我在過去為什麼反復強調確定性溢價呢？是因為很多投資者抱有僥幸心理，喜歡投資不確定性高的標的，希望一夜暴富，烏雞變鳳凰，由此導致不確定的股票估值過高，而確定性的股票被冷落而導致估值偏低。所以，我的建議，還是 去投資相對成熟行業中的頭部企業，風險收益比會相對高。 因為A股市場正在經歷從散戶市場轉向機構主導的市場過程，即理性的投資者數量會越來越多，資金實力決定了話語權，投機股將來會缺乏接盤者。

問：如果我們A股市場要迎來一場大牛市，增量資金應該是必不可少的，未來增量資金都有哪些來源？我們如何判斷增量資金已經開始進場？

李迅雷： 首先，我不覺得在經濟增速下行的大背景下，A股市場會有一場轟轟烈烈的大牛市，但指數的緩慢上漲是必然的，因為 指數走勢主要是由大市值股票走勢決定的。 今年的增量資金多來自北上資金，這是在A股被納入MSCI之後，外資進入A股市場的規模大幅上升。

其次，今後外資的A股市場的投資比重還將進一步上升，如印度、韓國等新興市場的外資的投資市值比重都在20%以上，我國目前的外資佔比在5%以下吧，作為全球第二大經濟體，外資不能不增加投資比重。

第三，從長期看，國內的保險資金、銀行理財子公司設立的基金、社保基金、企業年金、職業年金的入市規模還將持續上升，一是增量部分入市規模可觀，二是存量部分會逐步提高權益資產投資的比重，如 目前保險資金投資權益類資產比例的上限是30%，而行業實際運用比例為22.64%，還有一定空間。

股市從來都不缺資金，缺的是信心。只要信心提升了，各路資金將會紛紛入市。現階段只是外資的被動入市居多，為的是MSCI的配置需要。因此，我國要觀察的是基本面是否改善，如果基本面改善了，則股市馬上會有漲勢，因為A股市場的效率一直比較高。

問：近幾年，隨著P2P行業的出清、地產市場調控、資管新規等，高收益率的資產越來越少，過多的資金追逐過少的優質資產，市場似乎迎來了一輪新的「資產荒」。想必很多讀者都非常關心，從現在往後看3年5年甚至10年，普通居民還能配置什麼資產？

李迅雷： 從發達市場的居民資產配置結構看，金融資產配置比重遠高於房地產，存款類資產配置比重比較少，個人投資者買的基金類產品比較多。我想，未來中國也會像成熟市場的居民一樣， 增加對權益類資產的配置比重，或把錢交給機構投資者去理財，即購買基金產品。 此外，隨著資本市場的開放，國內投資者應該增加對海外資產的配置比重，如目前港股通、滬倫通都已經開通，投資一定要有全球化配置資產意識。

在全球經濟增速下行，甚至有可能出現衰退的大背景下，投資者還應該有防範風險意識，其中，對家庭資產的流動性管理顯得很重要。如果專業一點的話，可以選擇外匯、貴金屬或商品期貨、股指或國債期貨等對沖工具，以防範可能發生的金融風險。此外，由於今後全球經濟進入低增長、高震盪模式，各國之間的沖突會多於合作，導致全球風險加大，投資者風險偏好下降，避險意識提高，因此， 如果業餘一點的話，像黃金這類貴金屬作為避險性品種，值得長期增持。

問：房地產市場一直是老百姓最關注的財經話題，單聊這一個話題，都能撐起來很多場訪談了。早先有經濟學家預判「2019年是樓市大底」，似乎是在暗示我們抄底；去年年底你做出過判斷，認為「2019年房地產將進入減持窗口」。從整個行業來看，今年有200多家房企破產，行業集中度似乎正在上升。大家目前擔心的問題是，美聯儲降息可能引起全球的寬松大潮，國內可能也會慢慢寬鬆起來，「資產荒」之下，我們的樓市未來會不會再次步入上漲通道？或者說，未來有可能形成「一二線城市房價繼續上漲、三四線城市慢慢下跌」的格局嗎？整個房企未來將會是怎樣的格局？

李迅雷： 我在今年年初的宏觀經濟與投資策略報告中曾提出，房地產作為國內居民最主要的大類資產，已經進入減持窗口。我的邏輯是，長達20餘年的房地產牛市已經步入尾聲，即便利率再降，美聯儲再推量化寬松政策，它們能改變的只是經濟下行的斜率，不能改變趨勢。我認為，經濟下行的主要原因是結構性問題日益嚴峻， 這是由於全球性長期和平所引發的難以避免的結構性問題。 此外，長期和平帶來的人口老齡化，對房地產的價格也會帶來抑制。

從古今中外看， 資產價格總是波動的，長期高位走平的案例幾乎沒有。 而且不少投資者是貸款買房，即便房價走平，各種持有成本加起來比較，也將導致實際投資虧損。此外，還要關注房地產的流動性，一旦流動性極度萎縮，則投資性購房的持有風險會大幅上升。以上均為減持理由。

從今後看，房地產市場的結構性機會還是有的。因為當前及今後房地產調控的總基調是因城施策，防止大起大落。由於人口流向大城市，所以，三四線城市總體看，房地產庫存率會不斷提高，一二線城市則相對比較好些，因為需求仍將持續增加。

就房地產行業而言，將加速頭部公司的形成。從數據看，房地產行業的集中度在快速上升，很多中小房地產企業會因為土地購置成本上升、融資難度加大而難以生存下去。而龍頭房企的優勢將更加明顯。因此，房地產業的結構化時代已經到來了。

風險提示事件：政策變動風險

（文章來源：中泰證券資管）

E. 為什麼股票一直漲，突破了4100點，現在股市的形勢，誰能給分析一下，謝謝你們了

影響——央行發出警示信號，專家稱股市基本方向將不會改變

●「牛市難撼波動難免」
本報訊（記者張誠蘇曼麗）央行此次同時出台多項政策，最讓人關切的無疑對股市可能產生的影響。對此，昨日，眾多市場人士大多認為，對市場的影響是必然的，但政策體現了連續性，市場有所預期，特別機構投資者大多作出了一定的提前反應，因此恐慌不會出現，但波動在所難免。
北京大學中國經濟研究中心徐滇慶教授表示，央行此舉是個信號，說明政府並不贊成過熱。央行的舉動更直接地是告訴大家中央不會坐視股市這種過熱現象的持續。

●銀行股、地產股等受影響最大
中信證券首席宏觀分析師馬青直接指出此次調控對目前股票市場的核心———銀行股將有著明顯的負面影響，如果星期一股市再漲就太瘋狂了」。他認為，此次存款基準利率上調了0.27個百分點，而貸款基準利率只上調了0.18個百分點，這與前幾次存貸款基準利率一起同幅度上升不同，意味著息差的縮小，資金成本增加，因此也就不會像前幾次加息一樣對股市沒有絲毫影響。
加息對上市公司的業績影響是全方位的，具體的影響程度跟上市公司的負債率密切相關，對不同的行業影響程度也不一樣。一般來說，貸款占總資產比率較高的上市公司，業績受到的沖擊最大。按照這個標准來衡量，受加息影響最大的3個行業是房地產、民航、高速公路。由於這些行業都是靠高貸款生存的，因此，利息上漲將直接加重相關的利息負擔，增加財務費用。
中信建投研究員劉獻軍認為，雖然未來政府的調控措施還難以預期，但至少從目前來說，此次的調控措施難以撼動大牛市的基礎。

●將吸引更多海外熱錢
申銀萬國證券研究所李慧勇分析認為，從理論上講，加息將提高企業的資金成本，降低企業的盈利能力，對股市不利。但存款准備金已經成為常規調控手段，對流動性的影響有限，而匯率波幅的調整並不會在短期對股市產生重大影響，因此他認為此次調控對股市的負面影響仍然會很有限，星期一的股市不會出現暴跌。因此應用理性和平和的心態來看待央行的舉措。
招商證券高級投資顧問常錦昨天認為，央行上調存款准備金率和加息同時進行，力度比較大，也有點出乎市場的預料。不過，她認為，加息對股市的影響不會太大，相反，加息會進一步吸引海外的熱錢進入內地，而上調存款准備金率只是凍結銀行間資金，也不會對股市的資金供應產生較大影響。
眾多分析人士均認為，在市場已經處於高位，泡沫正在形成過程中，此次強烈緊縮政策在短期內會對市場有較大影響，但針對長期牛市的看法，大多較為樂觀，並認為這還取決於未來是否會有更強力的調控措施。（記者 張誠 蘇曼麗 新華社等媒體消息）

同時上調存貸款基準利率和存款准備金率 股市反應決定未來政策選擇

中國人民銀行周五宣布同時上調存貸款基準利率和存款准備金率，從2007年5月19日起，金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，一年期貸款基準利率上調0.18個百分點。從2007年6月5日起，上調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點。上述舉措是為加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸和投資合理增長，保持物價水平基本穩定。
同時，人民銀行決定自2007年5月21日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之三擴大至千分之五。

●北京大學中國經濟研究中心徐滇慶教授表示：
這回加息和上調保證金率雙管齊下，主要是針對資金流動性過剩，間接對股市過熱起到喝止作用。如果市場無動於衷，那麼一系列的後續措施還會出台。
徐滇慶說：「股市現在的問題1是大幅度炒作，這兩年來，一大筆過剩的資金沖入了股市，但加息對它們的調控是非常間接的，因為資金來源跟銀行關系並不大。」
徐滇慶認為，央行此舉是個信號，說明政府並不贊成過熱。「股市每年漲20因此，徐滇慶認為，央行的舉動更直接地是告訴大家中央不會坐視股市這種過熱現象的持續。
「如果市場無視於這個警告，那麼不只是加息，還有更多的手段會陸續出台。比如徵收資本利得稅、上調交易稅，等等。因為現在股市換手率大幅增加，從一天百來億漲到幾千億，這是一種過度投機的表現。」

●長江商學院金融教授周春生表示：
央行此次調整既在意料之外又在意料之中，意料之外的是4月份CPI比3月份有些回落，沒想到央行會在短期內繼續採取緊張措施；意料之中的是股市泡沫已經形成，風險在加大。目前股市投資熱情高漲，每天都有新股民進入市場，但新進股民往往對股市缺乏認識，發展下去必然會積累風險，長遠來看會對股市造成更大的威脅，我們應該吸取台灣地區和日本的經驗和教訓，讓股市健康發展，股市需要繁榮更需要穩定，央行採取雙管齊下的措施為市場降溫，具有積極意義。
對談到對其他市場的影響時，周春生表示，對房地產市場會有一定的影響。

●社科院金融研究所金融研究室副主任尹中立先生認為：
此次央行三管齊下，其主要目的是減少銀行體系的流動性，抑制物價及資產價格的上漲趨勢，促使外匯平衡。總之，是多目標的調控。

●國泰君安證券研究所所長李迅雷稱：
第一，這次上調是在市場預測之內的。
第二，這次存款類金融機構人民幣存款准備金率和金融機構人民幣存貸款基準利率的同時調整主要是用來調整市場的利率的結構，這次的調整中存款類金融機構人民幣存款准備金率上調0.5個百分點，比金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點多一些，這些都為了防止目前的銀行利益，以免他們的利益太豐厚。
同時，他表示，這次的調整不會對股市產生太大的影響，股市受宏觀經濟的影響比較大。但從長遠上來講，每一次的加息過後必定至使股市的大漲，在一段時間內牛市將持續，而且遠比我們想像中的要好得多。

●高輝清：這次加息異乎尋常
國家信息中心發展研究部戰略規劃處處長高輝清博士認為，這是一次不同尋常的加息。一是存款准備金率和加息一起推出，二是存款基準利率上調幅度高於貸款基準利率上調幅度。除此之外還有很重要的一點，就是此次上調存款准備金率離上次上調僅有幾天時間，這異乎尋常的舉措，不僅我國沒有過，可能全世界都沒有出現過。
其實4月份的物價是下跌的，通貨膨脹的壓力應該是減輕了，按照道理是不應該在這樣的背景下加息的，所以這也可以說是異乎尋常的。
之所以有這次異乎尋常的加息，我個人認為可能有這原因。一是馬上就要舉行中美戰略對話了，他們會在匯率等方面給我們壓力，加息可以稍微緩解這種壓力。與此次加息同時進行的擴大銀行間即期外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度就是一個很好的證明。
二是當前通貨膨脹的壓力雖然減輕了，但固定資產投資增速依然在加快，加息可以起到一定抑製作用。
三就是政府可能還是認為當前股市上漲過快，出現了結構性的泡沫，因此希望通過加息抑制股市可能出現的泡沫，這也有利於股市的健康發展。

●許小年：加息為抑制資產價格泡沫
中歐國際工商學院經濟學和金融學教授許小年認為，這次央行調控的信號更嚴肅了，整個市場應該更認真的的看待這次央行上調金融機構人民幣存款准備金率和存貸款基準利率的舉措。
對股市的影響，許小年認為，這未必就是專門針對股市的。他認為央行的調控目的還是為了抑制流動性過剩，以及抑制不斷增長的資產價格泡沫。
他認為，對房地產市場的影響目前不好評估。同時，對CPI增速的抑制效果也不會那麼快體現。

●夏斌：央行舉動不是要打壓股市
國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌認為，此次加息應該再早點。這次加息縮小利差，對熱錢的抑制有一定作用，央行對中美利差也一直保持高度關注。
他認為，目前我國貿易順差靠利率解決不了多少，不過提高利率有利於資源有效配置。
對股市而言，此次央行的舉動對其有一定負面影響。
「但是央行的舉動並不是要打壓股市，主要還是因為宏觀經濟流動性太多，提高准備金率和存貸款基準利率有利於經濟健康發展。」夏斌說。

●郭田勇：利差變窄 銀行預期收益下降
中央財經大學教授郭田勇表示，相對2006年4月底的單純上調貸款基準利率，此次存款基準利率的上調使銀行利差變窄，預期收益下降。
郭田勇表示，上市銀行2006年年報顯示，國內銀行傳統業務收入在銀行總收入中還是占相當大的比重，此次存款基準利率的同時上調將使國內銀行利息收入在總收入的比重下降，從而影響銀行的利潤總額。
郭田勇同時表示，此次加息也將推動銀行擴大中間業務的開展，加強金融創新，加強交叉型產品的開發。

●李振寧：加息對股市有一定影響 但不會很大
上海睿信投資管理公司董事長李振寧：加息不是針對股市，其本身還是為了控制流動性過剩。同時，股市能吸引大量的資金，也能減緩流動性過剩的問題，減少投資實體的資金。
我認為今後不會大規模加息，加息對宏觀經濟的影響有限。但是現在的利率還是比較低，再次加息也不是沒有可能。但是加息是一把雙刃劍，吸引海外資金流入，進一步擴大人民幣升值的負面作用，平衡可能被打破。
加息對股市有一定影響，但不會很大，0.27是一個很低的數字，不會影響老百姓對股市的態度。從外圍來看，美國連續加息的那幾年正是美國股市走牛的幾年。股市是否調整，市場有自己的規律，政府幹預也沒太大意思。

●哈繼銘：加息對負債率高的行業是利空消息
中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，同時上調金融機構人民幣存款准備金率和存貸款基準利率，這個組合拳顯示了央行調控意識的提高。
他認為，央行這次的調控措施對市場有一定影響，但影響有限。對股市而言，這是混合信號，對一些行業，特別是負債率高的行業肯定是利空消息。
同時哈繼銘認為這對熱錢同樣有抑製作用。
這次加息是否會對5月份的CPI增幅放緩呢？哈繼銘認為5月份的CPI增幅很難放緩，同時6、7月份的CPI增速還要繼續提高，主要是糧食價格上漲壓力不斷增大，同時資源價格也在不斷上漲，另外就是工資上漲的壓力了。
哈繼銘估計7-8月份可能再次加息。

●宋國青：調正幅度較小 不會造成太大影響
北京大學中國經濟研究中心教授宋國青說： 中國人民銀行此次人民幣小幅上調金融機構和人民幣存款准備金率和存貸款基準利率不會造成太大影響，央行此次調整符合預期。

●中郵基金市場總監唐澍明表示：
此次加息的舉措是人民銀行行駛貨幣當局角色的表現。而正是人民幣利率的過快升值使得人民銀行運用進一步緊縮的貨幣政策來適應人民幣的對外升值。
從市場的角度，唐澍明認為這次人民銀行的動作是在通過經濟手段而不是行政手段來達到提示風險，規范市場的目的。
在談到貨幣當局接下來會否還有所動作時，唐澍明認為，今年我國開始進入一個弱加息的周期，因此可以預期，人民銀行會進一步出台緊縮政策。

●高德黃金首席經濟學家張衛星表示：
央行此次調整動作比較大，通過一系列經濟手段收迴流動性，表明了政府治理投資過熱的堅決態度，同時為股市降溫。當前股市投資熱情高漲，在利益的驅使下，此次調整顯得微不足道，因調整利度不夠，極易導致利空變利好。
因為以前政策市的遺留問題，政府沒有採取行政手段而是採取經濟手段為市場降溫，也是希望證券市場能夠健康發展。
張衛星表示，可以採取國有股減持以及增加股市供應量來為股市降溫。

●銀河證券首席經濟學家左小蕾表示：
此次央行出台政策的時機和措施非常好，也說明政府採納了呼籲控制市場風險的建議。此次上調存款准備金率和利率，一方面是因經濟數據需要央行及時採取預防經濟轉向過熱的措施，另一方面也是對目前的市場風險一個很好的防範措施。
左小蕾認為，從市場近期的表現看，市場已經開始表現出向理性發展的趨勢，因為此前政府的各種暗示，已經促使市場中的理性投資者開始增多。本次調控措施對股市是積極的因素，有助於是釋放股市風險。
在此前，溫總理曾經表示政府完全有能力解決好金融領域的問題。此次央行有史以來首次集中採用多種調控手段，也說明政府的市場調控手段日趨成熟，創新舉措會不斷。

●銀河證券研究中心副主任丁聖元表示：
此次央行上調存款准備金率和存貸款利率，對股市影響不大，與中性利率6%比，目前的利率只到3%，上升空間還很大。
丁聖元認為，目前的市場從表面看是流動性過剩，財富效應吸引投資進場，但從2001，2002年左右開始，居民儲蓄開始偏向活期儲蓄，活期儲蓄逐漸增多，說明投資者已經不能容忍長期低利率，有迫切的投資沖動，隨時准備從銀行撤出，股市只不過提供了一個渠道，目前股市的火爆完全是因這種投資意識的釋放，所以央行此次小幅加息對投資者不具實際意義。

●宏源證券的商金和先生認為：
本次央行出台調控政策是正常的，也是在預料之中的，短期可能引起大盤震盪，但長期來看影響不會太大，因為，畢竟本次加息的利率只有0.27個百分點，幅度較小。
他認為，本次加息，可能使股民中的老股民產生一些震動，從股市中撤出，但對於新入市的新股民不會產生太大的作用。

●中信建投首席分析師吳春龍稱：
這次上調存款類金融機構人民幣存款准備金率與上調金融機構人民幣存貸款基準利率是為了調控實體經濟，投資增長過快所做的調整，對二級市場，特別是股票未必會產生有效的影響。
吳春龍還表示，這次調整，從理論上講會對地產股、大眾原材料等產生影響，前幾次的上調准備金率都對地產股的趨勢產生了影響，認為不會對金融板塊產生太大的影響。

●北京中期總經理母潤昌表示：
這是國家控制流動性過剩、抑制經濟過熱的必要手段。當被問到加息對國內期貨市場不會造成什麼影響時，他認為期貨市場不會太敏感。

●銀河證券研究中心主任、首席經濟師滕泰認為：
此次央行打出「組合拳」，力度較以往明顯加強。以前央行雖然也陸續採取了類似手段，但由於都象「格林斯潘式的小動作」，即每次加息只是大約0.27點，這樣對回收流動性過剩雖有一定效果，但對調節資產價格影響不大。
此次央行同時提高存款准備金率和基準利率，滕泰認為，一方面將會使人民幣升值的壓力更大，另一方面由於一段時間以來股指漲幅過大，這樣勢必將會打擊短線的股指泡沫，特別是對銀行股、地產股影響較大。

●北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐教授認為：
此次加息是宏觀調控的必要措施，「很正常，比較及時」，他認為有三個主要原因，第一，宏觀經濟層面的流動性過剩；第二，當前市場物價持續上漲；第三，股市有過熱傾向。
曹鳳岐表示，此次加息到底能夠發揮多大作用還要進一步觀察，雖然一年期存款基準利率上調0.27個百分點，但還是沒有能夠改變市場負利率情況。對於股市的影響，曹鳳岐稱可能會對股市心理上有一定沖擊。未來是否還有可能加息，曹鳳岐稱要視經濟運行情況而定，如果此次調控效果不好，「存款准備金還有可能小步上調，不止一次」。

●趙曉：政府不想砸盤 基金重倉股會急跌
政府出手很溫柔，這說明它不想砸盤 ，市場分化會加劇，QFII、基金重倉股會急跌，而多頭控制的股票，還會繼續漲 。
趙曉：我在上次的文章（「熊掌也要魚也要——談當前多重目標下的貨幣政策選擇」）里，分析了五一前為什麼沒有加息，而是調整了准備金率，這是因為大家看好經濟整體趨勢，惟一不好只是流動性過剩。流動性過剩的表現就是資產的泡沫，以前是房地產泡沫，現在是股市的泡沫，當然這個泡沫有多大，但現在還不能下結論。
第二篇文章，寫「股市可能直奔5000點」，這是為了說明現在股市的形勢是一觸即發，但最後還留了一句話：「調控必須走在市場前頭。而在這種真實的市場可能趨勢下，最優的政策是什麼呢？值得深思。」
結合起來看，實際上我一直在提醒一些事情，一方面提醒政府，不要輕易破壞現在這個經濟持續增長的良性局面，另一方面提醒投資者，政府是一定會出政策的，「調控是會走在市場前面的」。
但總體來看，這次加息加的不多，0.27%完全在市場預期之內，如果是加到0.54%，就說明政府要砸盤了；而且市場對於加息的預期是五一之前，但它出在五一後，而且出手很溫柔，這說明它不想砸盤，只是想看看市場的反應。
這次同時又調了准備金，這表明它對流動性過剩依然不滿，所以這次不僅打了左勾拳，還打了右勾拳，一方面要保護經濟，另一方面又要溫柔的說服教育市場，政策細膩全面。
經過這次加息和提高准備金率，我認為市場分化會加劇，一方面空頭會覺得還不夠，政府還會繼續出招，它們會繼續唱空、砸盤，這些空頭主要是QFII、公募基金，因此基金重倉股會跌的更厲害。
而多頭會覺得這個情況很正常，調控很溫和，政府並沒有重拳出擊。在這種情況下，空頭們控制的股票還會繼續漲。實際上，現在空頭除了真正意義上的散戶，還有大量的私募，而真正的市場高手在這些人裡面。
對於QFII、外資這些空頭來說，他們不太相信中國的經濟能真正搞好，不相信中國的銀行能真正做好，這也不是他們的錯，他們只是對他們不了解的東西不太放心，而多頭主要是國內的股民、基金，他們對中國經濟有信心，認為還有升值空間。
那在這樣一種情況下，股市會出現大盤橫盤、基金重倉股急跌，而散戶、私募持有股票大漲的情況。
事實上，央行這次的政策，既給了空頭一點面子，對多頭的出招又比較溫和——它優先使用的還是貨幣政策，是用來給市場放信號的。
花旗銀行中國區首席經濟學家沈明高：央行的此次行為是史無前例的，表明了央行調控流動性過剩的決心。雖然cpi已經連續2個月觸及警戒線，但是央行加息和調整准備金的幅度並沒有發生變化。近幾月來，央行的調控政策頻出，就此推測央行將採取「小步快跑」的方式調控經濟。
雖然這些調控政策將對金融市場產生相應的影響，但是中國經濟的發展是良好，總體還是向上的，只是對投資者的心裡造成影響比較大

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