深度分析華大基因股票

㈠ 華大基因一年半估值縮水38億是怎麼回事

金陵晚報消息，作為基因領域的龍頭企業，深圳華大基因股份有限公司（下稱華大基因）的招股書於3月14日晚間更新，並再度叩關A股。從相關數據看，雖然這家公司一度被VC、PE擠破門檻，但在後起之秀的追趕下，所謂「神一般存在」的評價已大打折扣。

《金證券》記者注意到，按照公司更新後的招股說明書，華大基因目前總股本3.6億股，公司擬募資17億元，發行股票數量不低於4000萬股。簡單測算，公司IPO募資計劃中的估值為42.5元/股，其目前總估值約為153億元。相比一年半以前，估值縮水38億元。

基因界的騰訊還是富士康？

這固然與投資機構起初的盲目樂觀有關，但從財務數據看，華大基因的業績也並非外界想像中那麼光鮮。

招股說明書顯示，華大基因在2014年、2015年、2016年分別實現營業收入11.32億元、13.19億元以及17.11億元，凈利潤分別達到5852.98萬元、27205.52萬元和35001.75萬元。公司2015年凈利增長3.6倍，這是因為公司前身華大醫學於2014年12月啟動與華大科技的重組，華大控股、華大三生園將其持有的華大科技合計57.6225%的股權評估作價對華大醫學進行增資。

而根據此前公司披露的資料，2012-2014年，華大基因的營業收入分別為7.95億元、10.47億元、11.32億元，同期歸屬母公司的凈利潤分別為8173萬元、1.36億元、2812萬元，其中2014年凈利潤較上年下滑79.3%。對於如此大的業績波動，華大基因此前並未在招股書中解釋詳細原因。而在這次更新後的招股說明書中，2014年的凈利潤變成了5852.98萬元。

前述投資界人士推測，可能華大基因獨立發展的業績表現跟不上公司一路飆升的估值，控股股東才啟動了2014年底的重組。

追溯過往，2010年，華大從美國基因測序儀器公司illumina購入128台高通量測序儀，使其一舉成為全球最大的基因測序機構。2013年，華大完成對美國測序儀生產商CG的收購，從而具備二代基因測序儀的生產能力。

這也導致市場上一直有兩種聲音：一說華大基因是「騰訊」，有著強大的生物學領域創新技術；一說華大基因是「基因界的富士康」，一家基因測序的來料加工企業而已。

競爭對手正在謀求上市

近些年，基因市場被投資界熱捧，競爭程度也在加劇。

招股說明書顯示，在華大基因2016年銷售額排名前五的大客戶中，美年大健康位列第二大客戶，采購額5739.55萬元，佔比3.35%。作為國內最大的民營體檢機構之一，美年大健康對基因檢測服務有旺盛需求。然而，《金證券》記者注意到，美年大健康旗下已經自設基因檢測服務公司美因基因，並且已經在2016年11月順利融資1.67億元。

此外，華大基因收入來源最高的是生育健康類服務，2016年該板塊收入達9.29億元，佔比54.62%。而在生育健康類基因檢測服務中，貝瑞和康一直被視為華大基因有力的競爭對手。巧合的是，貝瑞和康也在謀求上市。據上市公司*ST天儀（原天興儀表）2017年3月9日發布的公告顯示，貝瑞和康2014年、2015年、2016年營業收入分別為3.34億元、4.46億元、9.22億元；2014年、2015年、2016年扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為0.36億元、0.37億元、1.42億元。

可見，貝瑞和康2016年扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的凈利潤比2015年增長285.63%。另外，在主要的生育健康類基因檢測服務方面，貝瑞和康9.22億元的營收已經接近華大基因的9.29億元。

值得一提的是，日前，證監會就華大基因《招股說明書》發出《問詢函》，總共提出了59個疑問要求華大基因解釋。證監會表示，華大基因歷史上重組較多，主要通過收購股權和資產的方式，將華大控股下屬一些板塊納入發行人體系。因此，證監會要求華大基因說明：是否在資產、人員、機構、財務、業務等方面是否均獨立於關聯方。

對於外界疑問，《金證券》記者曾多次致電公司披露的公開電話，始終無人接聽。截至發稿，記者傳送給公司郵箱的采訪提綱也無人回復。

㈡ 疫情過後華大基因的發展看什麼

去年華大基因的業績受疫情刺激，收入和凈利潤都暴漲數倍，股價從60多元漲到近200元。但從去年7月開始一路下跌，從最高點到現在下跌幅度超過40%，接近腰斬。下跌的主要原因是市場認為疫情逐步得到控制，核酸檢測的需求不可持續，業績高增長缺乏持續推動力。其次，股票市場整體熱度有所下降，抱團股炒作風格轉換，帶動市場整體回落。

那麼，疫情過後華大基因的業務會如何發展？是回到疫情以前的狀態？還是更上一層樓？

要回答這個問題，先看看華大基因疫情以前的業務發展現狀是什麼。

華大基因是華大集團在A股的第一家上市公司，在疫情前，主要業務有 生育 健康 、腫瘤防控、精準醫學綜合解決方案、感染防控業務、多組學大數據和合成業務 ，其中生育 健康 是核心業務，目前主要是做新生兒產前檢測的，占總收入比例接近一半，這塊業務發展還行，還在全國推廣中，滲透率逐漸提高，但是現在年輕人不愛生孩子是個壞事，不過短期看影響不大，這塊業務短期的增長還不錯，長期看還需持續的技術創新推動。

腫瘤防控就是做腫瘤的「防」和「控」，這塊業務市場前景很大，是兵家必爭之地，單就腫瘤早篩這塊現在就已經成就了幾家獨角獸公司。華大基因目前在這塊的投入在增加，目前收入佔比較小，未來有望成為下一個增長點。

精準醫學綜合解決方案是給大型科研、醫療機構做解決方案的，簡單說就是賣設備和耗材的。這塊挺重要，疫情以前收入佔比能佔到兩成，增長也挺快，主要是To B的業務。

感染防控業務是直接受益去年疫情的一塊業務，本來不是華大基因的主力軍，去年一下子成為絕對主力，貢獻了絕大多數的收入和利潤，收入來源主要是國外的核酸檢測試劑需求，今年這塊業務增長率肯定會下降，但是這塊業務的地位隨著國家的重視，已經不能同日而語了。去年華大基因在中國和國外大建火眼實驗室，為全球抗疫做出了很大貢獻，同時，也把華大基因的設備和技術帶到了世界各地，很好的展現了中國的實力和擔當。疫情過後，這些實驗室怎麼繼續發揮作用？是否能成為海外業務的重要抓手？是華大基因未來幾年的重要看點。

多組學大數據和合成業務是做科研外包的，各大科研機構、葯廠、醫院都科研的需求，基本上現在做生命科學領域的研究都會從基因層面做一些分析，也就是需要做基因測序，而做測序發論文是華大基因的強項，所以自然就發展成一門生意。但是這塊業務現在競爭比較激烈，基因測序的設備和技術在業內已經比較普及了，不是個特別神秘的東西，賺錢能力一般。這塊業務的比重最近幾年在下降。

應該來說，經過去年的洗禮，華大基因既發展了業務，鍛煉了隊伍，又收獲了 社會 的贊譽和信任，公司的士氣和信心都空前高漲，但也存在一些不足，傳統生育 健康 業務受疫情影響收入有一定程度下降，腫瘤業務的推進沒有想像中那麼順利。未來三年，是華大基因非常重要的三年，我個人會關注以下三點：

一看華大基因如何轉化抗疫紅利，重點是海外市場

二看華大基因腫瘤防控業務進展，是否有明星產品落地

三看華大基因生育 健康 業務發展，技術創新和市場推廣兩條腿怎麼走

備註：華大基因是我非常尊敬的一家公司，從華大的發展 歷史 看，技術創新是最大推動力，發展過程和基因突變有點相似，存在不可預測性，有過好幾次跨越式發展，也踩過一些坑，但總的趨勢是積極向上的。生命科學是未來改變世界最重要的幾個領域之一，也是國家高度重視和支持的領域，行業的前景不用贅述，但面臨的挑戰也不少，各國都在爭著搶占技術制高點，中國作為大國必須擁有自己的核心技術和有競爭力的產業，不能受制於人。華大基因作為行業領軍企業，其發展對整個行業都有帶動作用，期待華大基因未來給 社會 創造更大的價值，基因 科技 造福人類。

本文為作者個人觀點，不作為投資理財建議